Estratégias de dividendos de negociação
Por exemplo, se o estoque da XYZ estiver negociando em US $ 100, ele trocará US $ 99 depois de pagar um dividendo de US $ 1. Evidências empíricas mostram que quando uma ação é ex-dividendo, o estoque normalmente é negociado acima do preço ex-dividendo. Um estoque de US $ 100 que paga um dividendo de US $ 1 irá negociar acima de US $ 99 no aberto a maior parte do tempo.
A obtenção de lucros com isso requer que as ações sejam compradas no fechamento da negociação no dia anterior a uma ação ex-dividendo. O estoque deve ser vendido no dia seguinte, o dia do ex-dividendo, imediatamente no aberto.
Apenas o quanto pode ser feito através de dividendos de negociação depende de quanto o estoque negocia acima do ex-dividendo aberto. Estatisticamente, as ações pagando mais de 3% anualizadas perdem apenas 72% do seu valor de dividendos quando o mercado abre na data do ex-dividendo.
Considere US $ 100.000 em ações pagando um dividendo trimestral com um rendimento anual de 4%. Um pagamento de dividendos trimestral seria igual a $ 1000. Teoricamente, o valor desse estoque cairia para US $ 99.000.
Se esse estoque perder apenas 72% do valor do dividendo, o valor do estoque cairia para US $ 99.280. O detentor da ação incorreria em uma perda de capital de US $ 720, e receberá US $ 1000 na data de pagamento do dividendo, para um lucro líquido de US $ 280.
O custo do comércio de ida e volta deve ser deduzido da transação, e isso diminuirá o retorno geral.
Um benefício significativo dos dividendos de negociação é o benefício fiscal potencial. O rendimento de dividendos é tributado em 15%, enquanto a perda de capital incorrida pode ser deduzida na taxa de imposto marginal. Esta taxa varia dependendo do seu suporte de impostos. Um contribuinte sujeito a uma taxa de imposto marginal de 33% teria o benefício adicional de pagar uma taxa de imposto reduzida em 18% no dividendo de US $ 1000.
No comércio de exemplo acima, o benefício imediato seria $ 280 menos comissões, e o benefício diferido seria de 18% de US $ 720. Embora este retorno do investimento possa parecer pequeno, o benefício pode ser realizado com freqüência, e o agregado desses negócios pode ser significativo.
As desvantagens dos dividendos de negociação são:
Um monte de capital deve ser colocado em risco para um retorno relativamente pequeno. Existem estratégias para reduzir ou eliminar esse risco usando opções (veja a próxima seção). A idéia de estar sujeita a um risco durante a noite pode ser inaceitável para os comerciantes mais experientes. A distribuição de dividendos não está disponível durante o período entre a data do ex-dividendo e a data de pagamento. Implementar esta estratégia requer rastrear os pagamentos de dividendos. As negociações devem ser feitas no fechamento da negociação e novamente no aberto cada vez que um jogo de dividendos é feito, exigindo que o comerciante esteja disponível para negociar em intervalos freqüentes.
As vantagens são:
A perda de capital líquida geralmente é menor do que o pagamento de dividendos. Dívida fiscal reduzida, uma vez que os dividendos são tributados a uma taxa menor do que os ganhos de capital. O passivo fiscal diferido, se a data de pagamento for no ano civil seguinte à data do ex-dividendo.
Existem diretrizes para dividendos de negociação:
definir o rendimento mínimo que resultará em lucro. Este número é relativo ao capital em risco. Compre a garantia de dividendos perto do mercado fechar o dia antes da data ex-dividendo possível. sempre negociar com uma ordem de mercado sair no horário aberto na data do ex-dividendo com uma ordem de mercado, não faça um pedido de mercado antes do aberto.
Como usar a estratégia de captura de dividendos.
A estratégia de captura de dividendos baseia-se em uma técnica de investimento que se concentre em capturar rapidamente o dividendo emitido por uma corporação, sem pretender manter o investimento durante um longo período de tempo.
A linha de tempo de dividendos abaixo ilustra as quatro datas que os investidores devem entender e monitorar para efetivamente implementar a estratégia de captura de dividendos. (Compreender as datas do processo de pagamento de dividendos pode ser complicado. Limitamos a confusão. Para saber mais, leia Dissecting Declarations, Ex-Dividends And Record Dates.)
Data de declaração - O conselho de administração anuncia pagamento de dividendos.
Data Ex-Data (ou Data Ex-Dividend) - O título começa a negociar sem o dividendo.
Data do Registro - Os acionistas atuais como registrados receberão dividendos.
Data de pagamento - A empresa emite pagamentos de dividendos.
Visão geral sobre captura de dividendos.
Em contraste com outras estratégias de renda de dividendos mais comuns que se centram na manutenção de ações de dividendos estáveis para gerar um fluxo de renda estável, as capturas de dividendos normalmente são executadas com um horizonte temporal de curto prazo, onde o estoque subjacente às vezes pode ser mantido por apenas um único dia.
A estratégia básica de captura de dividendos envolve a compra de ações antes da data de vigência seguida de uma venda de ações subseqüente. Antes da ex-data, o preço das ações reflete o pagamento de dividendos esperado. Como os investidores que adquirem ações no ex-data já não recebem o dividendo, o preço da ação deve, teoricamente, cair pelo preço do valor do dividendo. Na prática, isso nem sempre acontece. Dependendo do movimento do preço, as ações são vendidas imediatamente na data ex-data ou quando o preço regressa ao seu valor original.
Uma das principais vantagens da abordagem de captura de dividendos para negociação é que existem inúmeras empresas que pagam dividendos diariamente. Portanto, uma grande exploração em um estoque pode ser rolado regularmente para novas posições, capturando o dividendo em cada estágio ao longo do caminho. Com um investimento de capital inicial substancial, os investidores podem aproveitar os rendimentos pequenos e grandes, já que os retornos da implementação bem sucedida são compostos freqüentemente. Dito isto, muitas vezes é melhor focar em rendimentos médios (
3%) empresas de grandes capitais, a fim de minimizar os riscos associados empresas menores, enquanto ainda realizam um pagamento notável. Outra atração importante é a falta de análise fundamental necessária para executar a estratégia relativamente simples.
Exemplos de Captura de Dividendos.
Uma ação hipotética poderia ser negociada em US $ 20 antes da data exata e os acionistas têm direito a um próximo dividendo trimestral de US $ 0,25. Na data ex-data, o preço do estoque deve cair para US $ 19,75, mas esses investidores apenas comprando as ações já não têm direito à distribuição de dividendos. Basicamente, um investidor pode comprar o estoque por US $ 20, mantê-lo por um dia e vendê-lo no ex-data por US $ 19,75 e ainda receber o pagamento na data de pagamento. O potencial para gerar retornos de acesso rápido decorre do fenômeno pelo qual o estoque não cai para US $ 19,75 como a teoria sugeriria, e mesmo quando a queda prevista ocorreu, as ações recuperam seu valor pouco depois.
Em 27 de abril de 2018, as ações da Coca Cola (NYSE: KO) estavam sendo negociadas em US $ 66,52. No dia seguinte, em 28 de abril, o conselho de administração declarou um dividendo trimestral regular de 47 centavos e o estoque saltou 41 centavos para US $ 66,93. Embora a teoria sugira que o salto de preço equivale ao montante total do dividendo, a volatilidade geral do mercado desempenha um papel significativo no efeito do preço do estoque. Seis semanas depois, na sexta-feira, 10 de junho, a Coca Cola foi negociada em 64,94 - este seria o dia em que o investidor de captura de dividendos compraria as ações da KO.
Na segunda-feira seguinte, 13 de junho, o dividendo foi declarado e o preço da ação subiu para 65.12 - este seria um ponto de saída ideal para o comerciante que não só qualificaria para receber o dividendo, mas também realizaria um ganho de capital. Infelizmente, esse tipo de cenário não é consistente nos mercados de ações, mas está subjacente à premissa geral da estratégia. (Explore argumentos para e contra a política de dividendos da empresa e saiba como as empresas determinam quanto pagar. Verifique como e por que as empresas pagam dividendos?)
Capturas de captura de dividendos.
Os dividendos qualificados são tributados em 0% ou 15%, dependendo do status fiscal do investidor. Os dividendos coletados com uma estratégia de captura de dividendos de curto prazo não atendem às condições de retenção necessárias para receber o tratamento fiscal favorável e, portanto, são tributados à taxa de imposto de renda ordinária do investidor. De acordo com o IRS, para ser qualificado para a taxa de imposto de 0/15%, "você deve ter mantido o estoque por mais de 60 dias durante o período de 121 dias que começa 60 dias antes da data do ex-dividendo". Os impostos desempenham um papel importante na redução do potencial benefício líquido da estratégia de captura de dividendos. No entanto, é importante notar que um investidor pode evitar os impostos sobre dividendos se a estratégia de captura for feita em uma conta de negociação do IRA. (Saiba como a legislação promulgada em 2003 beneficia tanto os investidores como as empresas, e quando está programado para expirar. Veja Taxas de Dividendo: o que os investidores precisam saber.)
Os custos de transação diminuem ainda mais a soma dos retornos realizados. Ao contrário do exemplo Coke acima, o preço das ações cairá na data ex-data, mas não pelo valor total do dividendo - se o dividendo declarado for 50 centavos, o preço das ações poderá retrair-se em 40 centavos. Excluindo impostos da equação, apenas 10 centavos são realizados por ação. Quando os custos de transação para comprar e vender os valores são de US $ 25 em ambos os sentidos, uma quantidade substancial de ações deve ser comprada simplesmente para cobrir as taxas de corretagem. Para capitalizar todo o potencial da estratégia, são necessárias grandes posições.
Conforme abordado na discussão acima, os ganhos potenciais de uma estratégia pura de captura de dividendos são tipicamente pequenos, enquanto possíveis perdas podem ser consideráveis se ocorrer um movimento negativo no mercado no período de retenção. Uma queda no valor da ação na ex-data que exceda o valor do dividendo pode forçar o investidor a manter o cargo por um longo período de tempo, introduzindo risco sistemático e específico da empresa na estratégia. Os movimentos adversos do mercado podem eliminar rapidamente quaisquer ganhos potenciais dessa abordagem de captura de dividendos. Tais riscos estão presentes com todas as estratégias de negociação / investimento. Para minimizar esses riscos, a estratégia deve ser focada em participações de curto prazo de grandes empresas de blue chip.
As estratégias de captura de dividendos fornecem uma abordagem de investimento alternativa aos investidores que buscam renda. Os defensores da hipótese do mercado eficiente afirmam que a estratégia de captura de dividendos não é eficaz. Isso ocorre porque os preços das ações aumentam pelo valor do dividendo em antecipação à data da declaração, porque a volatilidade do mercado, os impostos e os custos de transação atenuam a oportunidade de encontrar lucros livres de risco. Por outro lado, esta técnica é muitas vezes efetivamente usada por gestores de portfólio de alto desempenho como meio de realizar lucros rápidos. O teste final do sucesso ou falha desta estratégia é se funcionará ou não para você. (Para leitura relacionada, veja Digging Into The Dividend Discount Model.)
Deslizamento de dividendos com CFDs.
Há uma série de estratégias de negociação CFD comerciantes podem usar sobre os períodos de dividendos e uma dessas estratégias é referido como desvinculação de dividendos. A compensação de dividendos gira em torno da compra de ações antes do pagamento do dividendo e da venda dessas ações logo após esse pagamento.
A idéia de negociação para dividendos não é de nenhuma maneira nova. Se uma empresa paga um dividendo anual de, digamos, 7 por cento, eles geralmente farão dois pagamentos de aproximadamente 3,5% por dividendo. Este não é realmente um enorme retorno sobre o investimento, e se você pudesse usar alavancagem para ajustar sua posição até 15 vezes usando CFDs? O retorno agora sobe para 52,5% na margem utilizada.
Isso parece muito mais atraente, hein? Mas essa teoria tem uma falha; concedeu que você receberá um retorno de 52,5% em dinheiro no dia do pagamento de dividendos, mas, na realidade, a ação diminuirá pelo valor do dividendo na data do ex-dividendo, perdendo 52,5% do requisito de margem para um retorno final zero. Mas espere, tudo ainda não está perdido.
A grande coisa sobre os contratos de diferença é que muitas das estratégias que foram desenvolvidas ao longo dos anos para negociação de ações podem ser usadas com CFDs e custam muito menos devido ao alavancagem do seu dinheiro. Uma dessas estratégias é conhecida no setor de fundos de hedge como desvinculação de dividendo ou jogo de dividendos e, em alguns casos, usar CFDs pode fazer toda a diferença entre um lucro marginal e um ganho que vale a pena fazer.
Em primeiro lugar, as ações geralmente se reúnem antecipadamente quando o dividendo será emitido, então, nas últimas semanas antes do anúncio, o preço aumentará. Isso é por causa da compra de juros dos investidores que desejam manter as ações na data do ex-dividendo e, portanto, qualificar para o pagamento. Após a data, quando as ações da empresa estão negociando ex-dividendo, em teoria, o preço da ação cai de volta pelo valor do dividendo. Essa queda ocorre porque um pagamento de dividendos reduz automaticamente o valor da empresa e o investidor teria que absorver essa redução de valor, já que nem o comprador nem o vendedor são elegíveis para o dividendo. Na prática, em particular com as empresas de qualidade, o preço não diminui com o montante total do dividendo declarado - as ações com bom impulso muitas vezes não caem pelo valor total. Assim, um comerciante poderia comprar as ações através de um CFD, bancar o dividendo e sair imediatamente antes que o preço da ação se estabelecesse completamente, muitas vezes se traduzindo em um lucro no processo.
Uma estratégia de negociação alternativa é comprar antes da data do ex-dividendo e vender no dia anterior ou na data para aproveitar a antecipação antes do pagamento do dividendo. Ainda outra estratégia gira em torno da compra do estoque na data do ex-dividendo e vendê-lo alguns dias depois para recuperar a recuperação após a queda.
É claro que o efeito ex-dividendo é obviamente apenas uma dúzia ou mais fatores que normalmente influenciam o preço de uma ação. Não determina por si só que o preço da ação cairá necessariamente por um valor equivalente ao valor do dividendo. Se acontecer um dia em que nenhum outro estoque / setor / fatores de mercado estão em jogo, ele pode fazer exatamente isso. Outros fatores podem superá-lo - mas dentro dessa combinação de fatores, o XD será negativo. E se a perspectiva para esse estoque em particular é um pouco incerta ou os mercados são negativos, e os detentores só ficaram a bordo para se qualificarem para o divi antes de sair, as vendas no dia XD às vezes podem ser o catalisador que inicia um slide para baixo. Se o dividendo é apenas um minúsculo, talvez ele tenha quase nenhum efeito notável.
Naturalmente, o melhor momento para tirar proveito de uma estratégia de negociação de dividendos é durante um mercado de alta, pois isso permite que você compre e mantenha um contrato de diferença por vários meses, incluindo os períodos de pagamento de dividendos, potencialmente oferecendo-lhe o benefício de um ganho de capital mais um fluxo de renda através dos dividendos. Esta estratégia de negociação funciona melhor em um mercado de alta, porque o efeito de dividendos normalmente não é forte o suficiente para superar a rápida queda dos preços das ações em um mercado de baixa. Acople isso com o fato de que você está alavancando suas participações usando CFDs e você pode ser para apreciar como ganhos substanciais podem ser feitos usando esta estratégia.
Estratégia de negociação de dividendos CFD.
Como as ações tradicionais, os contratos de diferença têm o benefício adicional da receita de dividendos (90% do dividendo bruto) em posições "longas" (verifique isso com seu fornecedor ou corretor, pois diferentes fornecedores podem ter políticas diferentes em relação a dividendos). Isso é calculado no fechamento do negócio no dia anterior à data do ex-dividendo do estoque. Depois que o imposto de dividendos de 10 por cento foi deduzido, você esperaria receber cerca de 90% do dividendo bruto. Tenha em atenção que, se você tiver uma posição "curta", isso funcionará em sentido inverso, pois será responsável por pagar um valor que corresponda ao pagamento do dividendo. A data do ex-dividendo foi criada para permitir que todas as ofertas pendentes sejam finalizadas antes da data de registro. Se um investidor não possuir a ação antes da data do ex-dividendo, ele ou ela não será elegível para o pagamento do dividendo. A maioria das empresas de corretores de ações pagará o dividendo em tempo hábil, principalmente dentro de uma semana, embora, teoricamente, eles poderiam deixá-lo até a data de pagamento que poderia ser tanto quanto alguns meses. Um CFD espelha a ação subjacente com o benefício adicional da liquidação instantânea, pois o pagamento do dividendo geralmente é liquidado imediatamente assim que o estoque é ex-dividendo.
EDITAR: 'Dividend fishing' não é um jogo fácil. Isso não quer dizer que não pode ser feito. Existem comerciantes que pesam o que eles percebem como os fatores prováveis em jogo em ex-dividendo para um estoque em particular. Se eles podem ver que fatores diferentes do efeito XD irão superar o preço da ação, independentemente, eles podem optar por ir pescar, capturar o dividendo, obter lucro no comércio e considerar uma transação win-win. Mas, sem dúvida, a vitória do comércio é menor do que teria sido sem o fator ex-dividendo (ou seja, o aumento do preço da ação teria sido maior pelo valor arrecadado como dividendo), então talvez não haja um ganho real de fazê-lo dessa maneira. Mas ele muda parte de seus ganhos em renda, em vez de ganho de capital, então acho que existem maneiras pelas quais isso pode ser vantajoso para alguns jogadores.
Assim, as implicações tributárias da renda de dividendos também devem ser consideradas. Os Contratos de Diferenças estão sujeitos a (CGT) imposto sobre ganhos de capital em 28% no Reino Unido, porém os dividendos são apenas tributados em 10%. Assim, se você acredita que é provável que exceda seu subsídio pessoal anual CGT de & libra; 10k, isso potencialmente abre uma maneira de reduzir seus passivos fiscais. Seja qual for a perspectiva que você vê, definitivamente há oportunidades em torno do tempo de dividendos tanto para comerciantes quanto para investidores e, embora a renda de dividendos seja naturalmente mais atraente para os investidores de longo prazo, o comerciante especulativo faria bem em não ignorá-lo, já que os dividendos ainda podem desempenhar um papel a estratégia do CFD comerciante.
Nota: A data do ex-dividendo é o primeiro dia em que já não é possível comprar as ações e se qualificar para o dividendo. A data de registro geralmente é dois dias após a data ex-data. O dia do pagamento é o dia em que os fundos são transferidos para os acionistas. Na prática, a única data em que você precisa se preocupar é a data do ex-dividendo, que geralmente é uma quarta-feira - se você quiser o dividendo, certifique-se de estar perto do jogo na terça ou no dia anterior, então o estoque irá ex-dividendo no dia seguinte, normalmente sofrendo um ajuste de preço para permitir que o dividendo seja pago algum tempo depois normalmente cerca de 6 semanas eu acredito na Data de pagamento. Você não precisa estar segurando as ações na data de pagamento para se qualificar, apenas tenha elas no dia do ex-dividendo.
O conteúdo deste site é copyright 2018 Contratos para Diferença, Ltd. Entre em contato conosco se desejar reproduzir qualquer um deles.
Estratégias de dividendos de negociação
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Estratégia de Captura de Dividendos: Assuntos de Execução Comercial.
Estratégia de Captura de Dividendos: Assuntos de Execução Comercial.
Uma área de investimento que muitas vezes é ignorada pelos investidores é a execução comercial, que se refere principalmente a comissões, spreads de oferta e demanda e impacto de preços. No entanto, às vezes é apenas a execução de comércio que pode fazer a diferença entre o comércio lucrativo e o não rentável.
Em um novo artigo, "Ex-Dividend Profitability and Institutional Trading Skill", de Henry e Koski, os autores examinam se as instituições com habilidades superiores de execução comercial podem ganhar lucros de uma estratégia de "captura de dividendos", que envolve ações comerciais em torno do ex - data do dividendo. (Nota, nós abordamos algumas outras estratégias de dividendos no passado aqui e aqui e aqui).
Antes de entrar no papel, vamos rever alguns mecanismos de anúncio e pagamento de dividendos.
A Data de Ex-Dividendos.
A teoria.
A data do ex-dividendo representa uma linha temporal na areia. Para ser elegível para receber um dividendo, um investidor deve possuir o estoque antes da data do ex-dividendo. Se você comprar uma ação na data do ex-dividendo, não obtém o dividendo. Isso cria um ponto de deslocamento para o preço das ações que se relaciona com o dividendo a ser pago.
O modelo Modigliani-Miller afirma que o pagamento de dividendos é irrelevante para o valor de mercado de uma empresa. De acordo com o modelo MM, na data do ex-dividendo, qualquer pagamento de dividendos é imediatamente compensado por uma queda no preço das ações pelo valor do dividendo.
A realidade.
Embora a teoria acadêmica ofereça soluções básicas, o mundo real é sempre mais complicado. Como resulta, os pagamentos de dividendos não são compensados com precisão por uma queda no preço das ações. Em geral, como muita pesquisa empírica demonstrou, os preços das ações no dia anterior diminuem em um valor inferior ao dividendo. (1)
Capacidade de captura de dividendos e negociação.
Uma estratégia de captura de dividendos, portanto, visa lucrar com essa discrepância, comprando o estoque antes da data do ex-dividendo, vendendo em ou após a data do ex-dividendo, capturando o dividendo e este pequeno prêmio e, assim, ganhando retornos anormais.
Uma vez que os retornos anormais associados à captura de dividendos são pequenos, a estratégia depende da execução comercial da lucratividade. Os autores se perguntaram se as instituições 1) ganham retornos anormais após os custos de execução comercial, 2) o impacto desses custos de execução na rentabilidade e, portanto, 3) como os lucros foram afetados pela habilidade de execução comercial.
Escavando no Estudo.
Os autores usam dados de transações institucionais da Abel Noser Solutions, que incluem dados comerciais de patrocinadores de planos de previdência e gerentes de investimento. Além disso, os autores usam dados do CRSP para calcular informações de retorno, volume e dividendos. A amostra é de janeiro de 1999 a março de 2008, cobrindo.
25,000 eventos ex-dividendos para.
Medindo Retornos anormais do dia ex.
Para avaliar o tamanho do prêmio de captura de dividendos, os autores calculam os movimentos de preços em torno do ex-dia (ajustados para os retornos diários esperados do mercado, R) e comparam com o dividendo da seguinte forma:
Fonte: Ex-Dividend Rentabilidade e Competência de Negociação Institucional.
O prémio é simplesmente a relação entre a diferença entre o preço do encerramento do dia e o preço ex-dia para o dividendo. Não que na configuração teórica de Modigliani-Miller, a mudança de preço do dia-a-dia seja exatamente igual ao dividendo; o prémio ex-dia seria igual a um, e não haveria retornos anormais.
A tabela a seguir apresenta os prémios e retornos do dia anterior, com e sem o ajuste de mercado:
Os resultados são resultados hipotéticos e NÃO são um indicador de resultados futuros e NÃO representam retornos que qualquer investidor realmente atingiu. Os índices não são gerenciados, não refletem taxas de administração ou de negociação, e não se pode investir diretamente em um índice. Informações adicionais sobre a construção desses resultados estão disponíveis mediante solicitação.
De acordo com a pesquisa anterior, os autores acham que o prémio é significativamente inferior a um (ou seja, a variação do preço das ações é inferior ao dividendo) e os retornos anormais são positivos. Eles também acham que o volume institucional durante a janela do evento é quase o dobro do que em outros períodos, o que sugere que as instituições realmente negociam ativamente durante o período ex-dividendo.
O efeito dos custos de transação.
Os autores examinam a rentabilidade de gerentes específicos em toda a janela de dez dias [-5, + 5] em torno da data exata, consistente com a literatura relativa à captura de dividendos. & # 8220; Pré-comissão & # 8221; as posições contabilizam os spreads de oferta e solicitação e o impacto do preço, e # 8220; pós-comissões & # 8221; use os preços de transação reais após as comissões e os custos de negociação. Eles examinam pesos iguais (EW), pesos principais (PW) (2) e pesos principais com 2,5% e 97,5% (PW-W).
Abaixo estão os resultados:
Os resultados são resultados hipotéticos e NÃO são um indicador de resultados futuros e NÃO representam retornos que qualquer investidor realmente atingiu. Os índices não são gerenciados, não refletem taxas de administração ou de negociação, e não se pode investir diretamente em um índice. Informações adicionais sobre a construção desses resultados estão disponíveis mediante solicitação.
Primeiro, os lucros pré-comissão para as instituições são mais rentáveis do que para "# 8201", idiota e # 8221; CRSP (por exemplo, para EW, 0,445% & gt; 0,405%), o que sugere que certas instituições têm habilidade comercial. Em segundo lugar, mesmo depois de contabilizar comissões, enquanto os lucros são mais baixos, eles ainda são estatisticamente significativos para EW e PW-W, com t-stats de 3.3 e 2.4, respectivamente. Parece que certas instituições, buscando estratégias ótimas, podem prosseguir lucrativamente uma estratégia de captura de dividendos. Além disso, eles acham que, embora os negócios de captura de dividendos representem menos de 6% das negociações na amostra, eles representam 15% dos retornos anormais.
Os autores passam a medir as diferenças de rentabilidade em instituições de habilidades de execução comercial variada (baixa habilidade versus alta habilidade) e encontrar uma diferença de 40 pontos base. Assim, para um gerente de baixa habilidade, isso torna o comércio não lucrativo. Parece que apenas as instituições com habilidades de execução comercial podem ganhar lucros anormais usando uma estratégia de captura de dividendos.
Embora a captura de dividendos não seja uma estratégia com muita alfa, algumas estratégias de captura de dividendos, prosseguidas com um alto grau de habilidade de execução comercial, podem proporcionar uma oportunidade para os investidores.
Ex-Dividend Rentabilidade e Competência de Negociação Institucional.
Henry e Koski Uma versão do artigo pode ser encontrada aqui. Quer um resumo dos trabalhos acadêmicos com alfa? Confira nossa Categoria Recapitulação de Pesquisa Acadêmica.
As opiniões e opiniões aqui expressas são as do autor e não refletem necessariamente as opiniões da Alpha Architect, suas afiliadas ou seus funcionários. Nossas divulgações completas estão disponíveis aqui. Definições de estatísticas comuns usadas em nossa análise estão disponíveis aqui (para a parte inferior). Junte-se a milhares de outros leitores e inscreva-se no nosso blog. Este site não fornece informações sobre nossos ETFs de valor ou nossos ETF's momentum. Consulte este site.
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Estratégia de Captura de Dividendos: Assuntos de Execução Comercial.
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Uma área de investimento que muitas vezes é ignorada pelos investidores é a execução comercial, que se refere principalmente a comissões, spreads de oferta e demanda e impacto de preços. No entanto, às vezes é apenas a execução de comércio que pode fazer a diferença entre o comércio lucrativo e o não rentável.
Em um novo artigo, "Ex-Dividend Profitability and Institutional Trading Skill", de Henry e Koski, os autores examinam se as instituições com habilidades superiores de execução comercial podem ganhar lucros de uma estratégia de "captura de dividendos", que envolve ações comerciais em torno do ex - data do dividendo. (Nota, nós abordamos algumas outras estratégias de dividendos no passado aqui e aqui e aqui).
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A Data de Ex-Dividendos.
A teoria.
A data do ex-dividendo representa uma linha temporal na areia. Para ser elegível para receber um dividendo, um investidor deve possuir o estoque antes da data do ex-dividendo. Se você comprar uma ação na data do ex-dividendo, não obtém o dividendo. Isso cria um ponto de deslocamento para o preço das ações que se relaciona com o dividendo a ser pago.
O modelo Modigliani-Miller afirma que o pagamento de dividendos é irrelevante para o valor de mercado de uma empresa. De acordo com o modelo MM, na data do ex-dividendo, qualquer pagamento de dividendos é imediatamente compensado por uma queda no preço das ações pelo valor do dividendo.
A realidade.
Embora a teoria acadêmica ofereça soluções básicas, o mundo real é sempre mais complicado. Como resulta, os pagamentos de dividendos não são compensados com precisão por uma queda no preço das ações. Em geral, como muita pesquisa empírica demonstrou, os preços das ações no dia anterior diminuem em um valor inferior ao dividendo. (1)
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Uma estratégia de captura de dividendos, portanto, visa lucrar com essa discrepância, comprando o estoque antes da data do ex-dividendo, vendendo em ou após a data do ex-dividendo, capturando o dividendo e este pequeno prêmio e, assim, ganhando retornos anormais.
Uma vez que os retornos anormais associados à captura de dividendos são pequenos, a estratégia depende da execução comercial da lucratividade. Os autores se perguntaram se as instituições 1) ganham retornos anormais após os custos de execução comercial, 2) o impacto desses custos de execução na rentabilidade e, portanto, 3) como os lucros foram afetados pela habilidade de execução comercial.
Escavando no Estudo.
Os autores usam dados de transações institucionais da Abel Noser Solutions, que incluem dados comerciais de patrocinadores de planos de previdência e gerentes de investimento. Além disso, os autores usam dados do CRSP para calcular informações de retorno, volume e dividendos. A amostra é de janeiro de 1999 a março de 2008, cobrindo.
25,000 eventos ex-dividendos para.
Medindo Retornos anormais do dia ex.
Para avaliar o tamanho do prêmio de captura de dividendos, os autores calculam os movimentos de preços em torno do ex-dia (ajustados para os retornos diários esperados do mercado, R) e comparam com o dividendo da seguinte forma:
Fonte: Ex-Dividend Rentabilidade e Competência de Negociação Institucional.
O prémio é simplesmente a relação entre a diferença entre o preço do encerramento do dia e o preço ex-dia para o dividendo. Não que na configuração teórica de Modigliani-Miller, a mudança de preço do dia-a-dia seja exatamente igual ao dividendo; o prémio ex-dia seria igual a um, e não haveria retornos anormais.
A tabela a seguir apresenta os prémios e retornos do dia anterior, com e sem o ajuste de mercado:
Os resultados são resultados hipotéticos e NÃO são um indicador de resultados futuros e NÃO representam retornos que qualquer investidor realmente atingiu. Os índices não são gerenciados, não refletem taxas de administração ou de negociação, e não se pode investir diretamente em um índice. Informações adicionais sobre a construção desses resultados estão disponíveis mediante solicitação.
De acordo com a pesquisa anterior, os autores acham que o prémio é significativamente inferior a um (ou seja, a variação do preço das ações é inferior ao dividendo) e os retornos anormais são positivos. Eles também acham que o volume institucional durante a janela do evento é quase o dobro do que em outros períodos, o que sugere que as instituições realmente negociam ativamente durante o período ex-dividendo.
O efeito dos custos de transação.
Os autores examinam a rentabilidade de gerentes específicos em toda a janela de dez dias [-5, + 5] em torno da data exata, consistente com a literatura relativa à captura de dividendos. & # 8220; Pré-comissão & # 8221; as posições contabilizam os spreads de oferta e solicitação e o impacto do preço, e # 8220; pós-comissões & # 8221; use os preços de transação reais após as comissões e os custos de negociação. Eles examinam pesos iguais (EW), pesos principais (PW) (2) e pesos principais com 2,5% e 97,5% (PW-W).
Abaixo estão os resultados:
Os resultados são resultados hipotéticos e NÃO são um indicador de resultados futuros e NÃO representam retornos que qualquer investidor realmente atingiu. Os índices não são gerenciados, não refletem taxas de administração ou de negociação, e não se pode investir diretamente em um índice. Informações adicionais sobre a construção desses resultados estão disponíveis mediante solicitação.
Primeiro, os lucros pré-comissão para as instituições são mais rentáveis do que para "# 8201", idiota e # 8221; CRSP (por exemplo, para EW, 0,445% & gt; 0,405%), o que sugere que certas instituições têm habilidade comercial. Em segundo lugar, mesmo depois de contabilizar comissões, enquanto os lucros são mais baixos, eles ainda são estatisticamente significativos para EW e PW-W, com t-stats de 3.3 e 2.4, respectivamente. Parece que certas instituições, buscando estratégias ótimas, podem prosseguir lucrativamente uma estratégia de captura de dividendos. Além disso, eles acham que, embora os negócios de captura de dividendos representem menos de 6% das negociações na amostra, eles representam 15% dos retornos anormais.
Os autores passam a medir as diferenças de rentabilidade em instituições de habilidades de execução comercial variada (baixa habilidade versus alta habilidade) e encontrar uma diferença de 40 pontos base. Assim, para um gerente de baixa habilidade, isso torna o comércio não lucrativo. Parece que apenas as instituições com habilidades de execução comercial podem ganhar lucros anormais usando uma estratégia de captura de dividendos.
Embora a captura de dividendos não seja uma estratégia com muita alfa, algumas estratégias de captura de dividendos, prosseguidas com um alto grau de habilidade de execução comercial, podem proporcionar uma oportunidade para os investidores.
Ex-Dividend Rentabilidade e Competência de Negociação Institucional.
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